若你是从已逝父亲手上接班才3年的家族企业二代，此时，有人敲门想收购公司股权。点头，能让公司未来走得更远，但你和家族将失去主导权。你，会如何选择？

散热模组佼佼者

近3年面临接班动盪

10月1日，台湾的散热模组每股获利王超眾，公告该公司得知日本的马达、散热风扇龙头日本电产公司，将以每股108元，换算超眾当日股价约溢价15％的价格，公开收购该公司最高约48％股份。若收购达上限，日本电产将成超眾最大股东，股权超过现有董事会持股加总。

熟悉此购併案人士透露，「只能说，这（桩收购）不是临时起意，也不是恶意（购併）。」换言之，超眾同意将自己卖掉。

散热模组是一个虽不起眼，却于各种科技产品无所不在的电子零组件，例如手机里的散热板、笔电和桌上型电脑中的风扇、伺服器中的散热片都属此范畴。随着手机与伺服器运算速度越快、耗能越强，如何运用散热模组让系统不过热，将一直是重要议题。

而超眾则是此产业中的佼佼者，创业45年来从未亏损，即使去年每股盈余是5年来新低，仍比主要竞争者如双鸿、建准和奇鋐高出近6成到1倍以上，也高于本身2012年之前的获利。「可以说（超眾）是檔次比较高的公司，技术跟利润都比竞争对手高，」一位台湾笔电品牌厂副总经理表示。

一家技术与获利能力皆胜过同业的公司，企业二代却在接班3年后，便同意出让大幅股权，让外人成为家族企业中掌大权者，连专精企业购併案数10年的眾达国际法律事务所合伙律师黄日灿也直言罕见。

这背后，其实是一堂关于「放手」的接班学：你要让企业在自己手上平庸的成长？还是让外人成为大股东，但未来有往上翻倍的可能？

近3年，超眾其实正处于接班的风雨中。这个台湾典型的家族企业，由4名仅有国中学歷的黑手兄弟共同创业，不料，2015和17年，主掌公司的时任董事长吴宗、总经理吴惠然两兄弟相继骤逝，吴宗的女儿、现任董事长吴适玲于2015年临危受命进入董事会接下父亲职务，与兄弟和堂兄弟形成二代梯队，共同接班。

虽然近3年超眾营运未出现问题，但，法人和客户端耳语，目前的二代团队并不熟悉散热技术、接班意愿不高。

超眾目前因收购程序未完成，婉拒受访。

客户成长停滞

「梦幻亲家」刚好产业互补

另一个更重要的问题，则是散热模组已是相当成熟的产业，超眾虽是技术领先者，但当其大客户是笔电、伺服器与手机等价格敏感产业时，技术能带来的溢价有限，因此去年才会因市场供过于求、原物料上涨等因素，造成超眾每股盈余较前年近乎砍半。

并且，笔电、伺服器与手机未来几年成长率至多只有个位数，甚至可能衰退。唯一可能的一剂强心针，是5G。「5G手机（初期）容易有过热问题，（散热模组厂）会有想像空间，未来手机如果都有散热板，获利空间就很大。」国泰证期顾问处经理蔡明翰表示。

此时，过去是超眾供应商的日本电产，上门提出股权收购计画。该公司市值约新台币1兆2千亿、与台塑化相当，去年营收约新台币4千亿，超过中钢。其创办人暨社长永守重信的购併策略，曾被《华尔街日报》形容为「有远见和战略眼光」，更曾被软体银行创办人孙正义邀请，担任软银独立董事。

日本电产不仅家大业大，其未生产散热模组，业务跟超眾正好互补，客户更多了超眾一直没有的汽车、工业用与家电等领域，在未来看好的自驾车、物联网等趋势之下，日本电产可说是「梦幻般的亲家」。

比起利益分配

二代团队更在意永续经营

熟悉此事的人士透露，其实吴适玲等人从未想过主动求售、或引进外部股东，但当日本电产上门提亲后，二代团队想最深的不是利益如何分配，而是「下一个45年、或下2个45年，超眾这个对家族而言很有意义的企业，能不能永续经营？」因此愿意迎接日本电产入主。

「台湾好多公司都应该学习（超眾），」黄日灿观察，多数家族企业都有世代交替或调整体质的压力，若不能主动引进外部资源，至少遇到好的收购机会不应拒绝，「放手是一种选择，不然原地踏步，资产就是僵化，一点价值都没有。至少你把部分资产变资金，可做其他投资，让社会有活水。」

在华人社会的「家天下」氛围中，如何适时「放手」，一直是比「坚持」更难的一门修炼。超眾二代的选择，让家族企业看见交棒、转型的另一种可能。

【延伸阅读】去年散热模组供过于求，超眾EPS创5年新低

2015年：二代团队接班

2017年：获利较2016年砍近半

资料来源：超眾财报

整理：吴中杰

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