（5月27日）：那些认为科技泡沫即将破灭的人肯定会找一个靶子，而Snapchat似乎成了很多人的首选。随着周四有媒体曝光了这家视频分享社交网络刚刚以200亿美元的估值完成18亿美元融资后，这一地位只会进一步强化。

一家营收6000万美元的公司怎可能价值200亿美元呢？市销率超过250倍！这肯定是泡沫！要知道，Facebook市销率只有17倍。

不过，计算一家公司的估值可不仅仅是算术那么简单。最重要的考虑因素是这家公司的增长曲线。如果它是一款社交应用，那就非常依赖网络效应，所以关键要看活跃用户和互动时间，以及这些指标的增长速度，而营收问题关键要看趋势。或者更确切的说，很多投资者却很热衷于使用预测营收来进行估值。

正因如此，Snapchat的理论估值才与Twitter的实际估值存在如此大的差异——后者的日活跃用户数同样为1亿人，但市值仅为100亿美元。Snapchat的融资材料显示，该公司用户总数去年增长50%，Twitter的增长几乎可以忽略不计。

换句话说，由于Snapchat用户仍在增加，因此即便Twitter去年营收为22亿美元，达到Snapcht的35倍，但投资者还是更看好后者。

事实上，Snapchat直到2015年最后一个季度才开始尝试通过“赞助滤镜”创收。所以，6000万美元的营收多数都来自去年第四季。正因如此，他们才预计今年营收在2.5亿至3.5亿美元之间，2017年可达10亿美元——照此计算，其当前实销率仅为20倍。

当然，这些数据也只是猜测。Snapchat可能会推出许多令用户憎恶的创收方式，导致用户大举逃离；广告主也有可能不喜欢该公司的定价方式，导致其大幅降价。又或者，Snapchat可以推出更多类似于塔可钟那样的“赞助滤镜”，这款滤镜的使用次数高达2.24亿次。

但Snapchat目前的营收似乎在快速增长，今年的确有可能达到3亿美元或更多。我们知道，该公司去年的用户增长率超过50%。Piper Jaffray等公司进行的调查显示，Snapchat已经成为青少年的首选社交媒体应用，遥遥领先于Instagram、Twitter和Facebook，用户每天在上面花费的时间多达30分钟。

Snapchat今年早些时候宣布，该公司的用户每天在其平台上观看100多亿次视频，远高于Facebook最近公布的数据。无论能否直接与电视节目的收视率相比较，都不可否认这的确是个庞大的数据。

Facebook早期的估值同样令人不解，因为该公司当时在集中精力加强用户粘度，之后才开始逐步创收。但当他们努力创收时，便实现了令人惊讶的营收。那么，Snapchat究竟值不值200亿美元？这很难说，但却很容易理解为什么有些风险投资家认为它确实值这个价。