深陷囹圄的黄光裕再次对国美资产进行腾挪。国美电器昨日发布公告称，将控股股东全资持有的艺伟发展有限公司零售网络和供应链资产全部注入上市公司，交易总 对价为112.68亿港元，收购价相当于去年31.7倍市盈率。如果黄光裕全数行使认股权，最终持股量由32.43%升至55.34%，实现绝对控制。由于估值较高，国美昨日收盘价格为每股1.27港元，跌幅13.01%。

公告显示，此次交易总对价由现金、新股和认股权证组成，其中包括现金22亿港元、以每股1.39港元价格配发和发行62亿新股份，以及配发和发行25亿认股权证，行权价为每股2.15港元。根据国美方面披露的信息，去年国美非上市业务纯利为2.85亿元（约3.56亿港元）。有投资者反映，对比上市与非上市部分的业绩表现，非上市部分门店以1/2的体量只产生了相当于1/3的收入。

国美电器有限公司首席财务官方巍表示，合并可以带来商品规模效益和商品经营能力提升，降低物流和售后成本，优化财务结构，同时加快电子商务布局，使国美在二三线市场和电子商务领域实现全零售策略。消费者能够买到更物美价廉的商品，在物流和售后服务上享受更精细的体验。交易完成后，国美全国网络覆盖将由269个城市拓展至436个。上市公司将由以一线市场为主的资产网络结构，升级为一二三线市场格局，实现市场全面覆盖和供应链的完整。目前，国美在一线城市市场份额约为17%-18%，二三线市场份额仅有3%左右。

来自北商研究院的分析显示，该交易可被视为国美大股东黄光裕回归的信号。通过非上市公司资产注入，黄光裕控股权提升至55.34%，实现绝对控制。资本市场对此次重组的不感冒可理解为，家电卖场近年在京东等电商冲击下下滑严重，尽管国美、苏宁等传统家电卖场进行线上线下融合转型，但电商对传统渠道的冲击已经发生，从这一层面来看，庞大的门店资产在一定程度上有所贬值。■